本报（chinatimes.net.cn）记者王敬北京报道
随着2025年业绩预告密集披露，文旅上市公司的经营“成绩单”呈现出复杂多元的图景。《华夏时报》记者梳理发现，一方面，部分公司通过资产处置、坏账回收等非经常性损益实现报表“扭亏”；另一方面，以酒店、传统景区为代表的细分领域，则持续面临消费结构调整与市场竞争加剧的核心挑战，主业承压态势明显。
在行业整体迈向理性复苏的背景下，反映企业盈利能力的业绩预告如同一面棱镜，清晰折射出文旅企业内生动能强弱与转型路径的差异。这背后，行业正面对告别粗放复苏、步入深耕与转型深水区的结构性挑战。
品牌IP营销专家、广州思益得首席策略官陈彦颐接受《华夏时报》记者采访时指出，文旅上市公司业绩预告呈现出明显的分化态势，背后是企业战略与核心竞争力的差异。文旅企业的长期价值，取决于其能否精准把握市场需求，打造独特的产品与服务体验，构建核心竞争力。品牌影响力、创新能力、运营效率、客户黏性等因素，共同决定了企业在市场中的生存与发展。只有那些能够持续创新、适应市场变化、提供优质体验的企业，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现长期价值的增长。
非经常性损益助力报表“扭亏”，主营业务韧性待考
业绩预告显示，非经常性损益在部分公司的业绩逆转中扮演了关键角色，引发市场对其盈利能力的关注。
大连圣亚（600593.SH）预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润2200万元到3300万元，与上年同期亏损超7000万元相比，将实现扭亏为盈；预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润4780万元到7170万元。
对于扭亏为盈的原因，大连圣亚直言主要系诉讼赔偿金额、诉讼案件委托代理费用、项目投资差额补足义务较上期减少等因素所致。
桂林旅游（000978.SZ）的扭亏为盈则更具典型性。公司预告，得益于游客量增长约9.97%及收回欠款转回坏账准备、转让子公司股权债权两大事项，预计实现扭亏为盈，录得归母净利润1100万元，扣非归母净利润仍亏损4860万元。
其中，公司在2025年上半年收回以前年度欠款5434万元，根据《企业会计准则》和公司会计政策的规定，公司在2025年半年度转回前期已计提的坏账准备1999万元，增加公司2025年度净利润1999万元。另外，公司于2025年12月末将持有的桂林资江丹霞旅游有限责任公司100%股权暨所持债权转让给桂林云景文化旅游投资有限公司，增加公司2025年度归属于上市公司股东的净利润约2900万元。
值得注意的是，后两项非经常性损益合计预计贡献利润超过4900万元，成为其报表扭亏的核心推手。这揭示了部分地方旅游企业通过盘活存量资产、优化资产负债表实现短期财务修复的普遍路径，其核心主业的长期盈利能力仍需时间验证。
“非经常性损益往往是一次性的，不具备长期稳定性。企业若依赖此类手段改善财务状况，可能掩盖主营业务的经营问题，不利于长期健康发展。”山东隆湶律师事务所主任、高级合伙人李富民接受《华夏时报》记者采访时指出。
这一观点恰能印证非经常性损益的短期性局限。以南京商旅（600250.SH）为例，公司预计2025年度实现盈利，但净利润与上年同期相比下降50%以上。具体来看，公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为750万元到1100万元，同比减少75.90%到83.57%；预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为500万元到850万元，同比变动-11.59%到50.30%。
南京商旅表示，业绩预减主要系上年同期因子公司破产清算及诉讼收款冲回坏账等事项形成大额非经常性损益，拉高同期业绩基数所致。中国企业资本联盟副理事长柏文喜接受《华夏时报》记者采访时指出，依靠非经常性损益改善财务状况是不可持续的“财技”而非“业绩”。南京商旅的业绩“落差”揭示了非经常性损益的双刃剑特性——既能“雪中送炭”，也能导致“业绩断崖”。
主业“内卷”持续，酒店、传统景区承压明显
与依靠非经常性损益“妆点”报表实现扭亏为盈的企业不同，更多公司的预告直接指向了主营业务面临的普遍性压力。
在酒店和传统景区领域，压力尤为明显。华天酒店（000428.SZ）预计持续亏损，坦言受消费结构调整、市场竞争加剧等因素影响，公司酒店主业经营持续承压，酒店业客房板块收入同比下降。尽管公司通过餐饮创新与降本增效努力对冲，但较高的固定运营成本仍导致利润为负。
记者注意到，2025年不少高端酒店下场“摆摊”做外卖餐饮。在陈彦颐看来，此举看似是贴近市场的转型尝试，实则是一种无奈之举。外卖业务虽然能带来一定收入，但与酒店的核心高端定位存在偏差，且市场竞争激烈，利润空间有限。
柏文喜也指出：“外卖餐饮只能作为短期现金流补充手段，无法支撑长期盈利。华天酒店的真正出路在于资产轻量化（如输出管理品牌而非重资产持有）和产品结构化调整（如从全服务酒店向精选服务转型），而非在固定成本沉重的旧模式下修修补补。”
曲江文旅（600706.SH）同样预告持续亏损，原因直指传统景区门票及餐饮收入下降。叠加会计处理上的调整（转回递延所得税资产）。
*ST张股（000430.SZ）预计归属于上市公司股东的净利润亏损4.5亿元—5.5亿元，较上年同期减亏22.69%—5.51%；预计扣除非经常性损益后的净利润亏损4.32亿元—5.32亿元，较上年同期减亏25.73%—8.54%。据悉，本报告期亏损主要原因是大庸古城预计计提资产减值。
天府文旅（000558.SZ）则披露了一份增收不增利的业绩预告。2025年，公司预计实现营业收入5亿元至5.6亿元，上年同期实现营收4.13亿元；预计归母净利润亏损1500万元至3000万元，上年同期亏损2452.54万元。公司表示，营业增长主要系本年度影视剧制作业务收入增加，全年影视业务收入约3.28亿元，较上年同期增加1.11亿元。
增收不增利成挑战，龙头亦难独善其身
即使是行业龙头，也面临着增长质量与盈利模式的深刻挑战。中青旅（600138.SH）预告呈现业绩“增收减利”的局面：预计营收同比增长13.88%至113.39亿元，但归母净利润却大幅下降47.72%至8388.72万元。
公司解释称，收入增长主要受益于出入境旅游市场稳步恢复，旅游产品服务收入同比提升，同时策略性投资业务稳中有进，持续为公司提供稳健的收入贡献。而收入结构变化则导致的净利润水平下降，其中旅游产品服务和策略性投资业务虽收入增长较好但毛利水平相对较低，景区经营业务受细分市场竞争加剧、天气原因影响经营数据同比有所下降，投资收益进一步降低。
无独有偶，宋城演艺（300144.SZ）虽整体经营稳健，上海、西安项目表现突出，但也预告业绩同比下滑。就营业收入下滑，公司表示，一方面，轻资产输出业务在手订单收款良好，但按分阶段交付进度确认的收入同比减少；另一方面，部分项目受区域出行环境波动、行业竞争加剧等因素影响，收入出现阶段性回落。此外，为强化品牌影响力、应对市场竞争，公司加大品牌宣传推广力度，广告宣传费用同比增加；为持续丰富演出内容、强化人才储备，用工成本相应增加；受宏观利率环境变化影响，利息收入同比减少。
对此，柏文喜指出，宋城演艺的困境是“大制作演艺”模式在新时代遭遇挑战的缩影。一方面，“千古情”系列作为重资产、高客单价、低频消费的产品，在消费分级趋势下受众面收窄；另一方面，以万岁山为代表的“微演艺”模式（碎片化、高频次、高性价比）正在崛起，三年收入增长超15倍，形成代际竞争。宋城演艺需要从“一台大戏”向“内容矩阵”转型，从“景区配套”向“城市文化消费空间”升级，否则将面临持续的市场份额流失。
宋城演艺的业绩变化，并非个例，而是文旅行业演艺赛道模式迭代的典型体现。柏文喜指出，真正决定文旅企业长期价值的因素，已从简单的资源禀赋转向多维度的核心能力。第一，内容创新能力成为决胜关键，文旅消费已从“看风景”迈入“玩体验”的内容为王时代，能否持续打造具备情感共鸣和文化认同的IP内容，决定了企业是走向卓越还是流于平庸；第二，资产运营效率的重要性日益凸显，随着REITs等金融工具的成熟，企业比拼的不再是资产持有规模，而是“投建管退”全周期管理能力；第三，成本弹性设计成为必修课，传统酒店景区的高固定成本结构难以适应市场波动，必须通过数字化运营和业态混合模式来提升经营弹性；第四，现金流质量是价值试金石，扣非净利润、经营性现金流等指标比报表利润更能反映企业真实健康状况。
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